善思观点丨蔡贵龙：公募基金如何助力中国经济绿色转型？

公募基金如何助力中国经济绿色转型？

构建多元化绿色金融体系，充分发挥资本市场赋能经济绿色低碳转型和可持续发展，是中国特色社会主义新时代实现经济高质量发展的必然要求。作为多元化绿色金融体系的重要构成，基金行业绿色金融体系和绿色投资体系发展已取得显著成效，基金行业在发挥吸纳社会资本和引导资金流向绿色投资领域发挥重要的资源配置枢纽功能。截至2022年第一季度末，我国公募基金投资者人数高达5.41亿，公募基金规模逾25万亿元；然而，具有绿色、可持续和ESG投资方向的公私募基金规模仅有8821亿，基金行业在ESG投资领域、绿色基金和服务绿色经济发展方面仍具有广阔的发展空间。

2018年10月，中国证券投资基金业协会发布《绿色投资指引（试行）》，提出基金管理人要“推动基金行业发展绿色投资，改善投资活动的环境绩效”，并将通过“不定期对基金管理人绿色投资的开展情况进行抽查”来监督基金行业的绿色投资活动，一定程度实现了绿色投资理念在基金行业的传播，加强了基金行业进行绿色投资的动力。2022年4月，中国证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，强调要引导公募基金行业“总结ESG投资规律，大力发展绿色金融，积极践行责任投资理念，改善投资活动环境绩效，服务绿色经济发展”，进一步扩大了公募基金在ESG投资的影响力。因此，基金行业在构建和发展绿色投资体系发挥重要的作用，进一步提升基金行业的绿色投资理念和绿色投资水平是发挥绿色金融促进实体经济绿色转型的关键环节，亟需学术界予以更多研究。

基于上述背景，近期我院蔡贵龙助理教授、岭南学院张亚楠博士生合作的研究成果“基金ESG投资承诺效应——来自公募基金签署PRI的准自然实验”在《经济研究》2023年第12期发表。文章对于公募基金如何助力推动企业绿色技术创新与中国经济高质量发展具有重要政策启示。

联合国负责任投资原则（The United Nations Principles for Responsible Investment，简称PRI）是全球权威的环境、社会和治理（ESG）投资倡议，旨在呼吁投资者将ESG因素纳入投资决策和积极促进投资标的的ESG实践。目前PRI签署成员5000多家，包括海内外领先的资产所有者、资产管理机构和服务提供商，合计管理规模超120万亿美元，是全球ESG投资的重要资金来源。中国第一家加入PRI组织的公募基金公司是华夏基金，于2017年3月1日签署了PRI，截至2021年底，中国已有23家公募基金公司签署了PRI倡议（图1），旗下管理基金数量有1658支，基金市值高达3.31万亿元，占公募基金行业总市值的比重高达55.91%。探讨中国公募基金公司签署PRI背后的动机及对基金绿色投资和标的企业绿色技术创新的影响，具有重要的现实意义。

本研究以中国2012-2022年上半年股票型或混合型的主动型公募基金及其投资组合为研究对象，基于基金公司签署PRI的研究场景，考察基金公司签署PRI之后，旗下基金是否显著提升了基金绿色投资水平。

研究发现，相对于非PRI基金，基金公司签署PRI之后表现出显著更高的绿色投资偏好，基金投资组合中关于绿色创新型公司的股票投资金额增长了约440.3亿元；这一效应在基金投资组合面临更高的环保规制风险和公众环保关注压力时显著更强；当PRI基金公司有更多资产在投资程序中考虑ESG因素，或在权益估值程序中更多考虑重要的环境和社会风险时，旗下基金的绿色投资水平显著更高；进一步地，基金公司签署PRI之后更倾向于招募具有环保背景的基金经理，并吸引了更多长期资金的流入；经济效益分析显示，基金公司签署PRI之后显著提升了标的企业的绿色创新能力，基金绿色转型也有助于提升基金业绩。本文研究表明，中国基金公司签署PRI是基金绿色转型的可信信号，能够有效引导资金流入绿色创新型企业，进一步提升企业绿色创新能力。

基金签署PRI和践行ESG投资理念与十八届五中全会提出的“创新、协调、绿色、开放、共享”发展理念高度契合。基金行业通过协调、统筹和配置社会资金流向绿色投资领域，不仅能够有力促进企业绿色创新，也使得更广大的基金投资者共享绿色转型红利。中国基金积极加入ESG国际组织，以更加开放地姿态拥抱国际先进的ESG投资经验，也能够向国际社会输出中国ESG投资的优秀实践，对于提升中国ESG投资的国际话语权和影响力均具有积极意义。文章研究结论具有如下重要的政策启示：

第一，应加快建设基金绿色投资体系。根据多家研究机构测算，为实现“双碳”目标，到2060年我国新增相关领域投资规模需求将超过100万亿元。为满足绿色投资的资金缺口，需要充分发挥多元化绿色金融体系吸纳和引导绿色资金的资源配置枢纽功能。充分发挥公募基金的资金优势，对于助力中国经济绿色转型具有重大现实价值。监管层应加快基金绿色投资体系的构建，从而更好地促进企业绿色发展、助力中国经济绿色转型。

第二，应提升环境政策的一致性和持续性，加强对公众环境保护的教育和宣传。基金ESG投资承诺的动机与行为表现受到制度因素的重要驱动，其中，政府环境政策的一致性、环境规制的加强和公众环保关注发挥关键作用。政府应继续完善环境保护的政策法规，开展公众环保教育与宣传，为基金行业绿色转型提供良好的制度土壤。

第三，应制定和完善基金行业的绿色投资评价标准，明确绿色投资领域的覆盖范围。实践中部分基金存在“漂绿”行为，降低了社会资金的配置效率。基金“漂绿”一部分源于绿色投资评价标准的缺乏。监管层应加强企业ESG信息披露管制，同时提升ESG评级机构的专业能力和客观性；基金公司应根据国家标准建立自主的绿色投资正负面清单；监管层可以考虑以企业绿色创新水平构建合理的绿色投资评价标准，从而抑制基金“漂绿”行为，保障社会资金切实流向绿色低碳领域。

第四，应鼓励基金公司积极加入国际ESG组织，学习国际领先的ESG投资经验。研究发现，基金加入PRI组织有助于提升绿色投资水平。监管部门可以与PRI组织等国际ESG机构开展深入合作，通过扩大宣传鼓励更多基金公司参与国际ESG组织。此外，本文研究证实公募基金签署PRI是可信的绿色转型信号，监管部门可以鼓励基民在基金选择时适当考虑PRI标签；加入PRI组织的公募基金积极进行绿色转型也有助于提升基金未来业绩，能够进一步保障基民的投资收益。

论文题目：

基金ESG投资承诺效应——来自公募基金签署PRI的准自然实验

刊物名称：《经济研究》

期刊卷期数：2023年第12期

所有作者：

蔡贵龙（澳门新葡平台网址8883网站），张亚楠（澳门新葡平台网址8883网站岭南学院）

蔡贵龙，澳门新葡平台网址8883网站助理教授，澳门新葡平台网址8883网站会计学博士；主要研究领域为会计信息、公司财务、公司治理与国企改革，已在《经济研究》《管理世界》《管理科学学报》《会计研究》、Journal of Accounting Public Policy、Journal of Business Ethics等学术期刊发表多篇论文；主持国家自然科学基金项目、中国博士后科学基金、广东省自然科学基金等国家和省部级科研项目；曾获广东省哲学社会科学优秀成果奖。